禾望电气管理层出身“华为-艾默生系”的小公司狼性十足，海上风电业务即将爆发带动今年业绩增速

电行业今年复苏趋势明显，叠加部分业内公司中报增速较快，板块内东方电缆、金风科技、天顺风能、日月股份等整机、零部件细分龙头迎来大涨。

华创证券今日覆盖了一家尚处于底部的风电变流器龙头公司禾望电气，公司在这一细分领域市占率第一，达到30%。公司的海上风电高端变流器已开始国产替代，即将爆发。随着传统业务跟随行业同步回升，2019年、2020年预计公司二次成长，华创证券给予公司目标价12.4目标价。

出身“华为-艾默生系”，风电变流器龙头

公司创业团队出身“华为-艾默生系”，以新能源发电为主要赛道。公司主营产品为风电变流器，在第三方供应市场占有率第一，市场份额在30~40%，全市场占比15~20%。

目前，在国内前十大风机厂商均有不同量级供货，特别是在海上风电领域，公司是极少数实现挂网运行的国内公司之一，是风电变流器领域的领军企业。

未来三年，随着风电周期回升、海上风电爆发，风电业务收入实现翻倍增长，光伏、传动业务进入快速放量阶段，公司业绩实现年化30%以上增速。

专攻大功率技术，受益大功率风机提速及海上风电发展

与业内其他公司相比，公司自身的技术优势集中在大功率段（500KW~10MW），目前公司为已为明阳批量供货3MW、5.5MW全功率变流器以及7MW样机、为金风批量供货2.5MW海上型风机以及2018年底突破国外垄断的10MW级别的大功率变频器。

未来随着风机单机功率提升及海上风电变流器市场爆发，公司迎来二次发展机遇。

目前，海上风电变流器技术难度大，要求高。据华创调研了解，海上变流器价格较陆上变流器价格高出50%~80%，而公司已经开始替代海外供应商。

变流器出货量高速增长，未来两年业绩高速增长

2018年公司风电变流器客户已经开始优化，进一步向一线厂商突破。公司2019~2020年风电变流器出货量达到3.9GW、5.2GW、6.4GW，高速增长。

其中，海上风电变流器出货量，2019~2021年有望达到0.4GW、1.2GW、2.2GW。光伏产品公司正在凭借高性价比优势快速抢占市场空间。此外，公司大功率传动业务也已逐步打开市场空间。

华创证券考虑到公司2019~2021年业绩增速预期，以及同类型公司行业平均估值水平，给予2019年业绩25倍估值，目标价12.4元，给予“强推”评级。